تحلیل بنیادی فملی مهر ۱۴۰۵؛ پیش‌بینی سود و ارزش‌گذاری نماد

تیم تحلیل بنیادی فاندای · ۱۴۰۵/۰۷/۱۲ · ۱۶ دقیقه مطالعه

آخرین به‌روزرسانی: ۱۴۰۵/۰۸/۰۳ ۰۱:۲۹

این مقاله با رسیدن گزارش‌های تازه به‌روز می‌شود.

فروش ماهانه و جایگاه فملی در صنعت، حاشیه سود فصلی و محصولات، پیش‌بینی جدید شرکت برای سال مالی ۱۴۰۵ در برابر نسخه قبلی و نسبت P/E فملی در کنار هم‌گروه‌ها، با داده‌های کدال تا ۳۰ مهر ۱۴۰۵.

در این مقاله، تحلیل بنیادی فملی یعنی وضعیت بنیادی شرکت ملی صنایع مس ایران با نماد فملی را بررسی می‌کنیم. فملی گزارش تلفیقی هم دارد، اما همه ارقام این مقاله از صورت‌های مالی جداگانه شرکت اصلی است. با تحلیل گزارش‌های ماهانه منتشرشده در سامانه کدال، روند درآمد و سودآوری، وضعیت حاشیه سود، عوامل مؤثر بر عملکرد آینده و نسبت‌های ارزش‌گذاری شرکت را ارزیابی می‌کنیم. در نهایت، با تکیه بر اطلاعات مالی منتشرشده تا ۳۰ مهر ۱۴۰۵، چشم‌انداز سودآوری و مهم‌ترین فرصت‌ها و ریسک‌های این نماد را مرور می‌کنیم.

۳ نکته مهم در تحلیل بنیادی فملی

۱. معرفی شرکت ملی صنایع مس ایران و صنعت فعالیت

ملی صنایع مس ایران (فملی) یکی از شرکت‌های گروه فلزات اساسی است و از نظر ارزش بازار، بزرگ‌ترین شرکت این گروه در میان نمادهای دارای P/E به شمار می‌رود.

سبد فروش فملی از کاتد، مفتول، کنسانتره مس، کنسانتره مولیبدن، کنسانتره طلا و نقره و اکسید مولیبدن تشکیل می‌شود. شرکت این محصولات را هم در بازار داخلی می‌فروشد و هم صادر می‌کند. در ۶ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵، کاتد به‌تنهایی ۶۶٫۸٪ از مبلغ فروش را ساخت؛ به همین دلیل سودآوری شرکت بیش از هر چیز به نرخ و مقدار فروش همین محصول بستگی دارد.

فملی در بازار بورس معامله می‌شود، ۱٬۴۴۰ میلیارد سهم دارد و ارزش بازارش در ۲۹ مهر ۱۴۰۵ به ۴٬۱۶۱٬۶۰۰ میلیارد تومان رسید. سال مالی شرکت در پایان اسفند بسته می‌شود.

در طرف هزینه، بیشترین خرید مواد اولیه فملی در ۶ ماه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ کنسانتره مس بود، با ۷۴٫۹٪ از مبلغ خرید؛ پس قیمت همین نهاده بیش از بقیه روی بهای تمام شده اثر می‌گذارد.

برای دیدن ترکیب درآمد و محصولات، به بخش «در یک نگاه» در صفحه فملی در فاندای سر بزنید؛ جایگاه شرکت در صنعت هم در صفحه صنعت فلزات اساسی آمده است.

۲. بررسی گزارش‌های ماهانه و روند فروش فملی

فروش ۶ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ فملی از فروش کل سال مالی قبل بیشتر شد. طبق گزارش‌های ماهانه فملی، شرکت در ۶ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ در مجموع ۳۲۹٬۸۹۹٫۸ میلیارد تومان فروخت؛ ۲۲۵٫۷٪ رشد نسبت به دوره مشابه سال قبل (۱۰۱٬۲۹۱٫۱ میلیارد تومان). فروش کل سال مالی قبل ۳۲۱٬۸۸۹٫۵ میلیارد تومان بود. از فروش پیش از تخفیف، ۲۵۷٬۵۶۸٫۴ میلیارد تومان (۷۸٫۱٪) در بازار داخلی و ۷۲٬۳۳۱٫۴ میلیارد تومان (۲۱٫۹٪) صادراتی بود؛ در دوره مشابه سال قبل سهم صادرات ۱۳٫۲٪ بود.

فروش شهریور ۱۴۰۵ به ۸۲٬۳۷۷٫۲ میلیارد تومان رسید؛ ۲۴٫۱٪ رشد نسبت به مرداد ۱۴۰۵ (۶۶٬۳۹۵٫۱ میلیارد تومان) و ۲۷۴٫۹٪ رشد نسبت به شهریور ۱۴۰۴ (۲۱٬۹۷۳٫۸ میلیارد تومان). فروش ۶ ماه از ۶ ماه امسال از ماه مشابه سال قبل بیشتر بود. نمودار زیر فروش هر ماه را با ماه مشابه سال قبل مقایسه می‌کند.

جدول زیر محصولات را به ترتیب سهمشان از فروش تجمعی ۶ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ مرتب کرده و نرخ فروش هر محصول در شهریور ۱۴۰۵ را با مرداد ۱۴۰۵ و شهریور ۱۴۰۴ مقایسه می‌کند. نرخ از تقسیم مبلغ فروش ماه بر مقدار فروش همان ماه به دست آمده است. نرخ کاتد (داخلی) در شهریور ۱۴۰۵ به ۲٬۳۸۲٫۴ میلیون تومان برای هر تن رسید؛ ۸٫۶٪ رشد نسبت به ماه قبل و ۲۳۰٫۳٪ رشد نسبت به شهریور ۱۴۰۴. مقدار فروش تجمعی کاتد (داخلی) در ۶ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ ۷۵٬۸۴۱ تن بود، در برابر ۸۱٬۱۰۶ تن در دوره مشابه سال قبل.

«فروش نداشت» یعنی محصول در آن ماه در آن بازار فروشی ثبت نکرده است. جزئیات هر محصول در گزارش‌های ماهانه فملی آمده است.

فملی بخشی از فروش داخلی‌اش را در بورس کالای فملی انجام می‌دهد. معاملات هر ماه در بورس کالا پیش از انتشار گزارش ماهانه همان ماه در کدال بسته می‌شود، پس این آمار نگاهی زودهنگام به گزارش بعدی می‌دهد. در ماه‌های اخیر این راهنما نسبتاً دقیق بوده است: فروش داخلی ریالی در بورس کالا در خرداد ۱۴۰۵ ۳۷٬۳۱۹٫۰ میلیارد تومان بود و فروش داخلی گزارش ماهانه کدال در همان ماه ۳۷٬۲۲۰٫۴ میلیارد تومان؛ در تیر ۱۴۰۵ هم ۲۹٬۳۰۲٫۳ در برابر ۳۰٬۸۰۹٫۶ میلیارد تومان. همیشه این‌طور نیست: در اسفند ۱۴۰۴ بورس کالا ۱۰٬۱۵۸٫۶ میلیارد تومان ثبت کرد، در حالی که فروش داخلی کدال ۴۴٬۲۰۴٫۶ میلیارد تومان بود، و در فروردین ۱۴۰۵ برعکس ۲۲٬۸۳۴٫۳ در برابر ۱۴٬۰۰۱٫۶ میلیارد تومان. پس بورس کالا بیشتر جهت و سطح فروش داخلی را نشان می‌دهد، نه رقم دقیق گزارش.

فروش داخلی ریالی فملی در بورس کالا در مهر ۱۴۰۵ (تا ۲۹ مهر) به ۶۹٬۴۲۹٫۱ میلیارد تومان رسید؛ ۳٫۸٪ بیشتر از شهریور ۱۴۰۵ (۶۶٬۸۶۳٫۵ میلیارد تومان). مقدار همین معاملات هم از ۸۷٬۳۰۹ تن در شهریور به ۱۰۳٬۵۲۷ تن در مهر رسید، یعنی ۱۸٫۶٪ بیشتر. اگر الگوی ماه‌های قبل تکرار شود، این آمار بر ادامه سطح بالای فروش داخلی در گزارش مهر کدال دلالت دارد؛ فروش داخلی گزارش شهریور ۷۳٬۵۹۰٫۶ میلیارد تومان بود. فروش صادراتی در این آمار نیست و گزارش مهر را باید پس از انتشار با خود کدال سنجید.

فملی در کنار صنعت فلزات اساسی

برای دیدن اینکه چه بخشی از رشد فملی به خود شرکت برمی‌گردد، فروش ماهانه‌اش را با صنعت خودش سنجیده‌ایم. «صنعت» در این بخش یعنی شرکت‌های صنعت فلزات اساسی که گزارش ماهانه همان ماه را داده‌اند و فروش ماه مشابه سال قبلشان مثبت بوده (۴۹ شرکت در هر سه ماه تیر تا شهریور ۱۴۰۵)؛ رشد صنعت هم رشد مجموع فروش همین شرکت‌هاست. فملی در هر سه ماه بزرگ‌ترین فروش ماهانه صنعت را داشت و سهمش از فروش صنعت از ۲۴٫۶٪ در تیر به ۲۸٫۱٪ در مرداد و ۲۹٫۲٪ در شهریور رسید؛ یعنی جایگاهش در صنعت ماه به ماه قوی‌تر شده است.

رشد فروش فملی در هر سه ماه از رشد کل صنعت و از میانه رشد شرکت‌ها بالاتر بود؛ در شهریور ۲۷۴٫۹٪ در برابر ۱۵۶٫۵٪ برای کل صنعت و ۱۴۹٫۷٪ برای میانه. رتبه رشد فملی ۵، ۱۴ و ۱۰ از ۴۹ شرکت بود؛ برای شرکتی که بزرگ‌ترین پایه فروش صنعت را دارد، جای‌گرفتن در ده شرکت نخست رشد قابل‌توجه است. یک نکته را نباید از نظر انداخت: میانه رشد شرکت‌ها در این سه ماه بین ۱۳۴٫۷٪ و ۱۴۹٫۷٪ بود، یعنی بخش بزرگی از رشد کل صنعت به اثر قیمت و نرخ ارز برمی‌گردد که همه شرکت‌ها را بالا برده است. پس نشانه معنادار برای فملی خود رقم رشد نیست، فاصله‌اش بالای صنعت است.

در میان هشت شرکت بزرگ صنعت از نظر فروش شهریور، فقط فولاژ سریع‌تر از فملی رشد کرد (۴۱۲٫۳٪، روی پایه‌ای بسیار کوچک‌تر). فولاد، دومین شرکت بزرگ، ۶۳٬۹۴۱٫۸ میلیارد تومان فروخت و ۱۵۱٫۲٪ رشد داشت. نسبت به مرداد هم فروش فملی ۲۴٫۱٪ بالا رفت و فروش کل صنعت ۱۹٫۶٪.

۳. تحلیل صورت‌های مالی و حاشیه سود فملی

در تحلیل بنیادی فملی، صورت سود و زیان ۵ سال مالی اخیر نشان می‌دهد درآمد و سود شرکت چگونه تغییر کرده است. طبق صورت سود و زیان فملی، درآمد عملیاتی سالانه از ۸۰٬۹۴۶٫۸ میلیارد تومان در سال مالی ۱۴۰۰ به ۳۲۱٬۸۸۹٫۵ میلیارد تومان در سال مالی ۱۴۰۴ رسید و سود خالص در همین دوره از ۵۰٬۰۶۴٫۳ به ۱۵۰٬۶۰۱٫۲ میلیارد تومان رسید. در سال مالی ۱۴۰۴ درآمد ۷۹٫۸٪ رشد و سود خالص ۹۱٫۶٪ رشد داشت.

حاشیه سود ناخالص سالانه در این ۵ سال بین ۵۴٫۹٪ و ۶۶٫۲٪ بود. در همین مدت درآمد عملیاتی ۲۹۷٫۷٪ رشد و بهای تمام شده ۳۹۵٫۶٪ رشد داشت؛ پس رشد هزینه از رشد فروش تندتر بوده و حاشیه را پایین آورده است.

حاشیه سود فصلی و دوره‌ای

حاشیه سود ناخالص سه‌ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ ۷۱٫۱٪ بود؛ در برابر ۷۴٫۴٪ در فصل قبل و ۵۳٫۰٪ در فصل مشابه سال قبل. در تاریخچه همین فصل، بالاترین حاشیه ناخالص ۷۱٫۱٪ (سال ۱۴۰۵) و پایین‌ترین ۲۶٫۲٪ (سال ۱۳۹۵) بوده و میانگین ۱۹ سال ۵۱٫۷٪ است؛ این فصل بالاتر از میانگین است. حاشیه سود خالص سه‌ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ ۵۶٫۶٪ بود؛ در برابر ۵۵٫۹٪ در فصل قبل و ۳۲٫۲٪ در فصل مشابه سال قبل. در تاریخچه همین فصل، بالاترین حاشیه خالص ۸۳٫۵٪ (سال ۱۳۹۷) و پایین‌ترین ۱۱٫۰٪ (سال ۱۳۹۴) بوده و میانگین ۱۹ سال ۴۶٫۸٪ است؛ این فصل بالاتر از میانگین است.

آخرین گزارش میان‌دوره‌ای فملی ۶ ماهه است؛ تحلیل دوره‌ای فقط با دوره مشابه سال قبل مقایسه می‌شود: حاشیه سود ناخالص ۶ ماهه از ۵۶٫۵٪ به ۷۲٫۴٪ و حاشیه خالص از ۳۷٫۴٪ به ۵۶٫۳٪ رسید. روند کامل را در تاریخچه حاشیه سود فملی ببینید.

حاشیه سود ناخالص محصولات

حاشیه ناخالص کاتد (داخلی)، بزرگ‌ترین قلم درآمد، در سه‌ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ ۷۶٫۶٪ بود؛ در برابر ۷۵٫۱٪ در فصل قبل و ۴۶٫۶٪ در فصل مشابه سال قبل. حاشیه کنسانتره مس (داخلی)، اسید سولفوریک (داخلی) نسبت به فصل قبل بالا رفت و حاشیه کاتد (صادراتی)، مفتول (داخلی)، کنسانتره مولیبدن (داخلی) پایین آمد.

چه چیزی نسبت به گزارش قبلی تغییر کرد؟

گزارش ۶ ماهه شهریور چند شاخص اصلی در تحلیل بنیادی فملی را جابه‌جا کرد. سه‌ماهه شهریور به‌تنهایی ۲۰۰٬۱۴۲٫۴ میلیارد تومان درآمد و ۱۱۳٬۲۶۵٫۶ میلیارد تومان سود خالص داشت و سود هر سهم این فصل ۷۸۷ ریال شد، در برابر ۶۹۲ ریال در سه‌ماهه خرداد. حاشیه ناخالص این فصل ۷۱٫۱٪ بود، یعنی پایین‌تر از ۷۴٫۴٪ خرداد؛ اما حاشیه خالص از ۵۵٫۹٪ به ۵۶٫۶٪ رسید، پس سود خالص از افت حاشیه ناخالص ضربه ندید. حاصل ۶ ماه، ۱۸۵٬۸۵۴٫۲ میلیارد تومان سود خالص است؛ ۳۹۰٫۲٪ بیشتر از دوره مشابه سال قبل. جدول زیر شاخص‌های اصلی را با نسخه قبلی این تحلیل مقایسه می‌کند؛ مقایسه پیش‌بینی را در بخش ۴-د می‌بینید.

افت P/E از ۲۱٫۶ به ۱۳٫۹ بیشتر از آنکه سهم ارزان شده باشد، نتیجه رسیدن سود به قیمت است: قیمت فقط ۵٫۲٪ پایین آمد، اما EPS دوازده‌ماهه از ۱٬۴۱۱ به ۲٬۰۷۳ ریال رسید. در میان محصولات، حاشیه ناخالص کاتد (صادراتی) در سه‌ماهه شهریور به ۲۹٫۴٪ رسید؛ در سه‌ماهه خرداد ۷۰٫۹٪ بود (جدول حاشیه محصولات را ببینید). نسبت بدهی به دارایی از ۴۰٫۰٪ به ۴۴٫۲٪ بالا رفت، هنوز پایین‌تر از ۵۴٫۷٪ صنعت. فروش شهریور هم با اصلاحیه‌ای که فملی در ۳۰ مهر برای گزارش ماهانه داد، از ۸۲٬۳۵۹٫۰ به ۸۲٬۳۷۷٫۲ میلیارد تومان اصلاح شد؛ ارقام این تحلیل از نسخه اصلاح‌شده‌اند.

۴. پیش‌بینی سود فملی در سال مالی ۱۴۰۵

طبق پیش‌بینی خود شرکت، سود ناخالص فملی در سال مالی ۱۴۰۵ به ۳۹۰٬۱۳۳٫۴ میلیارد تومان می‌رسد. این پیش‌بینی همراه صورت‌های مالی ۶ ماهه (حسابرسی‌نشده) منتهی به شهریور ۱۴۰۵ در کدال منتشر شد (آخرین نسخه، ۳۰ مهر ۱۴۰۵). شرکت برای ۶ ماه باقی‌مانده سال، مقدار و مبلغ فروش هر محصول، بهای تمام شده و هزینه‌های عمومی را برآورد کرده است. ستون «برآورد ۱۲ ماهه» جمع عملکرد واقعی ۶ ماه نخست و برآورد شرکت برای ۶ ماه باقی‌مانده است. این اعداد برآورد شرکت‌اند، نه تحلیل فاندای.

الف) درآمد عملیاتی

شرکت درآمد عملیاتی کل سال مالی ۱۴۰۵ را ۶۳۶٬۱۵۲٫۷ میلیارد تومان برآورد کرده است؛ ۹۷٫۶٪ رشد نسبت به سال مالی قبل. فروش ۶ ماه نخست (۳۲۹٬۸۹۹٫۸) از برآورد شرکت برای ۶ ماه باقی‌مانده (۳۰۶٬۲۵۲٫۹) بزرگ‌تر است. شهریور به‌تنهایی ۸۲٬۳۷۷٫۲ میلیارد تومان فروش داشت؛ اگر ماهانه نزدیک این سطح بماند، فروش باقی سال از برآورد شرکت بالاتر می‌رود و احتمال اصلاح برآورد در گزارش بعدی هست.

ب) بهای تمام شده

سربار تولید بزرگ‌ترین جزء بهای تمام شده است و شرکت آن را برای کل سال ۲۲۲٬۶۳۶٫۴ میلیارد تومان برآورد کرده است. جمع بهای تمام شده برآوردی (۲۴۶٬۰۱۹٫۳ میلیارد تومان) ۸۱٫۶٪ رشد نسبت به سال مالی قبل دارد؛ رشد هزینه در برآورد شرکت از رشد درآمد کندتر است و همین حاشیه ناخالص برآوردی را بالا می‌برد.

ج) سود و زیان برآوردی

پیش‌بینی شرکت به سود ناخالص و هزینه‌های عمومی ختم می‌شود و سایر درآمدها و هزینه‌ها، هزینه مالی و مالیات را برآورد نکرده است؛ پس سود هر سهم فملی برای کل سال (EPS برآوردی) را نمی‌توان از آن ساخت و ما هم عددی برایش نمی‌سازیم. سود هر سهم تحقق‌یافته دوازده ماه اخیر (TTM) ۲٬۰۷۳ ریال است. برای روش محاسبه، سود هر سهم (EPS) چیست را ببینید.

نکته مهم این جدول، فاصله نرخ است: شرکت کاتد (داخلی) را برای ۶ ماه باقی‌مانده حدود ۱٬۰۲۶٫۱ میلیون تومان برای هر تن فرض کرده، در حالی که نرخ آخرین ماه ۲٬۳۸۲٫۴ میلیون تومان بود. اگر نرخ‌ها نزدیک سطح فعلی بمانند، درآمد و سود ناخالص واقعی می‌تواند از برآورد شرکت بالاتر شود؛ اگر نرخ‌ها پایین بیایند، این فاصله کم می‌شود.

د) پیش‌بینی جدید در برابر پیش‌بینی قبلی

مهم‌ترین تغییر این نسخه از تحلیل بنیادی فملی همین‌جاست: شرکت با گزارش ۶ ماهه پیش‌بینی سال مالی ۱۴۰۵ را بازنگری کرد. جدول زیر کلیات نسخه قبلی (همراه گزارش ۳ ماهه، ۱۸ مرداد ۱۴۰۵) و نسخه جدید (۳۰ مهر ۱۴۰۵) را کنار هم می‌گذارد.

درآمد برآوردی ۲۲٫۴٪ و سود ناخالص برآوردی ۴۲٫۵٪ بالا رفت. سود ناخالص از درآمد تندتر رشد کرد، چون بهای تمام شده برآوردی کل سال دقیقاً ثابت ماند (۲۴۶٬۰۱۹٫۳ میلیارد تومان)؛ یعنی درآمد اضافه بدون هزینه اضافه به سود ناخالص رسید و حاشیه ناخالص برآوردی از ۵۲٫۷٪ به ۶۱٫۳٪ رفت. هزینه‌های فروش، اداری و عمومی هم ۳۰٫۰٪ بیشتر برآورد شد. اما این جهش از کجا آمد؟ جدول بعد برآورد ۱۲ ماهه هر محصول را نشان می‌دهد.

برآورد ۱۲ ماهه پنج قلم بزرگ (کاتد داخلی و صادراتی، مفتول داخلی، کنسانتره طلا و نقره، کنسانتره مس داخلی) دقیقاً مثل قبل است. چون ۶ ماه نخست بسیار بیشتر از برنامه فروخت، سهم باقی‌مانده کوچک‌تر شد: نرخ ضمنی کاتد (داخلی) برای ماه‌های باقی‌مانده از ۱٬۷۵۴٫۳ میلیون تومان برای هر تن (نسخه قبلی، ۹ ماه باقی‌مانده) به ۱٬۰۲۶٫۱ (نسخه جدید، ۶ ماه باقی‌مانده) رسید؛ مقدار کل سال کاتد (داخلی) هم از ۱۳۵٬۴۹۴ به ۱۵۷٬۲۲۴ تن بالا رفت. پس جهش برآورد از قیمت‌گذاری دوباره محصولات اصلی نیامده، از خطوط تازه یا بالاتر آمده: کنسانتره مس (صادراتی) با ۵۹٬۹۰۱٫۱ و مفتول (صادراتی) با ۱۷٬۲۲۶٫۴ میلیارد تومان که قبلاً در پیش‌بینی نبودند، کنسانتره مولیبدن که از ۱۹٬۷۵۱٫۴ به ۴۰٬۱۸۱٫۹ رسید، و اکسید مولیبدن (داخلی) و اسید سولفوریک که چند برابر شدند؛ اکسید مولیبدن (صادراتی) هم از پیش‌بینی بیرون رفت. نتیجه محتاطانه این است: برآورد شرکت برای محصولات اصلی نسبت به نرخ‌های فعلی هنوز پایین به نظر می‌رسد، و اگر نرخ‌ها نزدیک سطح شهریور بمانند، بازنگری دیگری رو به بالا در گزارش بعدی ممکن است؛ این یک شرط است، نه پیش‌بینی ما.

۵. ارزش‌گذاری نماد فملی و مقایسه با صنعت

فملی با P/E دوازده‌ماهه ۱۳٫۹ برابر، گران‌تر از کل صنعت فلزات اساسی معامله می‌شود. در ۲۹ مهر ۱۴۰۵، قیمت پایانی فملی ۲۸٬۹۰۰ ریال و ارزش بازار آن ۴٬۱۶۱٬۶۰۰ میلیارد تومان بود. طبق نسبت‌های مالی فملی، P/E دوازده‌ماهه اخیر (TTM) فملی ۱۳٫۹ برابر است؛ در برابر ۱۱٫۶ برابر برای کل صنعت و ۷٫۶ برابر برای کل بازار بورس. P/S TTM شرکت ۷٫۶ برابر (صنعت ۳٫۲، بازار ۱٫۷) و P/B آن ۹٫۳ برابر (صنعت ۵٫۳، بازار ۳٫۲) است. رقم صنعت و بازار، نسبت ارزش بازار کل گروه به سود یا فروش کل گروه است، نه میانگین ساده نسبت شرکت‌ها.

نمودار بالا نسبت P/E فملی را کنار ۸ شرکت بزرگ گروه فلزات اساسی از نظر ارزش بازار که P/E دارند می‌گذارد. حاشیه سود خالص TTM فملی ۵۴٫۲٪ است، در برابر ۲۷٫۷٪ برای صنعت؛ حاشیه بالاتر بخشی از P/E بالاتر را توضیح می‌دهد. گزارش‌های ماهانه بعد از شهریور ۱۴۰۵ هنوز در EPS TTM نیامده‌اند. PEGY فملی (P/E تقسیم بر رشد سود عملیاتی به‌علاوه بازده نقدی) ۰٫۰۶ است؛ عدد زیر یک یعنی P/E نسبت به رشد سود فعلی بالا نیست، اما تکرار این رشد تضمینی ندارد. P/E پیش‌نگر را حساب نکرده‌ایم، چون شرکت سود خالص سال را پیش‌بینی نکرده است. برای مقایسه با هم‌گروه‌ها، تحلیل بنیادی فولاد را هم بخوانید.

۶. فرصت‌ها و ریسک‌های سرمایه‌گذاری در فملی

فرصت‌ها و ریسک‌های زیر را از داده‌های همین مقاله برای فملی فهرست کرده‌ایم؛ هر مورد به یکی از ارقام بخش‌های قبل برمی‌گردد و با گزارش بعدی شرکت می‌تواند تغییر کند.

فرصت‌ها:

• نرخ فروش کاتد (داخلی) در آخرین ماه بالاتر از فرض پیش‌بینی شرکت است؛ اگر این سطح بماند، درآمد سال از برآورد شرکت بالاتر می‌رود.

• فروش تجمعی امسال ۲۲۵٫۷٪ رشد نسبت به دوره مشابه سال قبل داشته است.

• سهم صادرات از فروش ۲۱٫۹٪ است و درآمد ارزی، شرکت را از افزایش نرخ ارز منتفع می‌کند.

• نسبت بدهی به دارایی فملی ۴۴٫۲٪ است، در برابر ۵۴٫۷٪ برای صنعت؛ فشار هزینه مالی کمتر از هم‌گروه‌هاست.

ریسک‌ها:

• کاهش نرخ ارز یا قیمت جهانی محصولات صادراتی، مستقیم به درآمد و حاشیه می‌رسد.

• ۶۶٫۸٪ فروش از کاتد است؛ افت قیمت یا تقاضای همین محصول، مستقیم و سریع به سود می‌رسد.

• حاشیه ناخالص کاتد (صادراتی) در سه‌ماهه شهریور ۱۴۰۵ به ۲۹٫۴٪ رسید، در برابر ۷۰٫۹٪ در سه‌ماهه خرداد؛ سهم ۲۱٫۹٪ صادرات فقط وقتی به سود کمک می‌کند که حاشیه صادراتی هم بماند.

• با P/E ۱۳٫۹ برابر، در برابر ۱۱٫۶ برای صنعت، قیمت سهم به ادامه رشد سود حساس است.

برای دنبال‌کردن این متغیرها، گزارش‌های ماهانه فملی و نسبت‌های مالی فملی را پس از هر گزارش تازه در فاندای ببینید.

۷. جمع‌بندی تحلیل بنیادی فملی

تحلیل بنیادی فملی نشان می‌دهد سودآوری شرکت بیش از هر چیز به نرخ و مقدار فروش محصولات اصلی و حاشیه سود آن‌ها بستگی دارد. فملی در ۶ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ ۲۲۵٫۷٪ رشد فروش نسبت به دوره مشابه سال قبل داشت. حاشیه سود ناخالص آخرین فصل ۷۱٫۱٪ بود؛ این بالاترین حاشیه همین فصل در تاریخ شرکت است و از میانگین تاریخی آن (۵۱٫۷٪) بسیار بالاتر. بر اساس پیش‌بینی خود شرکت، که با گزارش ۶ ماهه بالا برده شد، سود ناخالص سال مالی ۱۴۰۵ به ۳۹۰٬۱۳۳٫۴ میلیارد تومان و سود ناخالص هر سهم به ۲٬۷۰۹ ریال می‌رسد. حاشیه سود ناخالص برآوردی ۶۱٫۳٪ است؛ بیشتر از ۵۷٫۹٪ سال مالی قبل و بالاتر از میانگین بلندمدت حاشیه سالانه شرکت (۴۹٫۶٪ در ۲۵ سال). سهم با P/E ۱۳٫۹ برابر بالاتر از صنعت (۱۱٫۶ برابر) معامله می‌شود. عملکرد گذشته تضمینی برای آینده نیست.

منابع داده: گزارش‌های فعالیت ماهانه، صورت‌های مالی میان‌دوره‌ای و سالانه (جداگانه) و پیش‌بینی منتشرشده فملی در کدال تا ۳۰ مهر ۱۴۰۵، و داده معاملات و نسبت‌های مالی فاندای تا ۲۹ مهر ۱۴۰۵.

#بورس کالا #تحلیل بنیادی #فملی #ملی صنایع مس ایران